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公平对待主权债务

发布时间:2021-01-21 16:35:47 阅读: 来源:酱腌菜厂家

公平对待主权债务

去年7月,美国联邦法官托马斯·格里萨(Thomas Griesa)裁定阿根廷必须足额偿付以触底价购买了其主权债务的所谓兀鹫基金。结果,阿根廷被迫违约——又称“格里萨违约”。这一裁决反响激烈,随后诸多地区发行的债券受到影响,这表明美国法院能够左右其他国家的合约执行。

自此以后,律师和经济学家试图厘清格里萨裁决的影响。美国法院的权威真的可以扩展到美国国界以外?

如今,一家英国法庭让这个问题的答案似乎明确些了。这家法庭裁定阿根廷根据英国法律发行的债券,其利息偿付需遵守英国法律,而非美国法院裁决。这终于打破了那些似乎并不理解全球金融市场复杂性的美国法官所作出的一系列裁决,也释放出一些重要信息。

首先也是最重要的是,阿根廷债务谈判被一家美国法院先发制人——但随后被一家英国法院反制——这一事实尖锐地提醒我们,基于市场的主权债务危机解决方案可能造成重大混乱。在格里萨违约前,人们常常错误地认为主权债务偿付问题的解决应该通过分散化的谈判实现,而不必有强大的法律框架。即使在事后,金融界和国际货币基金组织(IMF)仍希望仅仅通过调整债务合同,特别是所谓的集体行动条款(要求所有债权人按照绝对多数原则执行获通过的重组方案)为主权债券市场建立些许秩序。

但修改合约等小的改变无法克服系统的缺陷。多边债务有时会牵涉到不同司法辖区的相互矛盾的法律,支持市场解决方案的人所主张的债权人投票这一简单模式无助于解决复杂的讨价还价问题。它也无法确定汇率来给以不同货币发行的债务估值。如果这些问题留给市场去解决,那么左右结果的将不是对效率和平等的仔细考量,而仅仅是讨价还价的能力。

这些缺陷带来的后果不仅是不方便,推迟债务重组可能加深和延长经济衰退。希腊就是明证。

这就引出了上述英国法院裁决的第二个教训。兹事体大,系统破败,因此市场没有理由唯美国马首是瞻。美国向来标榜其“法治”之强大,这一卖点让华尔街成为最大的主权债务市场。但格里萨的裁决是基于对阿根廷合同的某些条款的特殊解读——在我们看来,这样的解读根本站不住脚——这表明美国的商业利益可能左右法院判决。

美国自夸的法制不再强健。它保护强者、欺凌弱者。格里萨违约只不过是诸多判决和法律修订之一,这些判决和修订下是一种“美国式腐败”的症候。即使没有个体官员行贿受贿,游说和选举献金也会威胁到整个系统。美国最好在主权债务市场抛弃纽约之前采取行动。

中国应该做好收拾局面的准备。如今,中国储蓄远超美国,并且正在竭力将上海打造成全球金融中心。考虑到2008年金融危机后美国体系的信誉扫地,这一雄心更有实现的可能。但是,上海要想崛起成为主权借贷市场的领导者,中国应该清楚其他地区法律框架的弱点,并制定出更高效、更公平的法律框架来。

英国法院判决的最后也是最重要的一个影响所有国家都应该注意。联合国亟须为主权债务重组重新建立一套多边法律框架。尽管美国正试图破坏这些努力,但英国的判决提醒我们,美国法官不是世界的法官。

最后这个意义也许会令华尔街不快,但是,对全球许多依赖主权债务的国家来说,这是名副其实的好消息。

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